美的、海尔、伊莱克斯 业绩和家电市场的关系43023003

　家用电器行业是中国制造业的重要组成，在国民经济中扮演重要角色。到目前为止，家电行业 业绩仍然是快速增长的行业之一。 　　2009年，家电工业销售产值同比增长在8月“转正”，1-11月同比增长0.75%。我们预计经历过金融危机的短暂冲击之后，2010年家电销售产值将初步恢复到。国产品牌美的、海尔，国外品牌伊莱克斯 业绩都开始提升超过危机之前的水平，同比增长平稳，未来3 年家电行业将升级与普及并行，保持在一个较快发展的阶段，年平均增长约10-15%。 　　优惠政策加速农村家电普及消费，家电补贴政策不但拉动家电消费，美的、海尔、伊莱克斯 业绩受其带动都有所增长。 　　中国家电市场未来增长空间巨大，主要体现在两个方面：第一是普及率。由于中国存在独特的城乡二元结构，城市居民的收入水平是农村居民的3-4倍，家电在城市的普及速度和水平都要远远高于农村部门。目前城市居民家电普及率已经接近发达国家水平，部分城市甚至超过。这样一来就带动了家电的消费，美的、海尔、伊莱克斯 业绩普遍发展平稳。 　　第二层面是需求。由于城市人均GDP已经超过5000美元，城市部门的家电消费已经从普及向升级转化，即城市居民的家电消费需求将迎来第二次革命；而农村部门的人均GDP只有1000多美元，在农村部门的家电消费更多是普及型消费，即是家电消费的第一次革命。总体而言，在城市升级型需求和农村普及型需求的“两次革命”的共同推动下，家电行业仍将持续增长。市场需求大了美的、海尔、伊莱克斯 业绩发展会平稳很多。 　　美的、海尔、伊莱克斯 业绩与大环境发展相关 　　第一，中国家电行业2010年快速增长可期。国家统计局数据显示，2009年受金融危机的影响，占总销量约三成的出口市场大幅放缓，家电市场总体较为低迷。在城市消费升级、农村普及消费和出口复苏的三大因素提振下，中国家电市场将按照此前的上升轨迹，继续保持上行走势。美的、海尔、伊莱克斯 业绩平稳。2010年，家电工业产值预计同比增长12.5%，销售产值预计同比12%。 　　第二，优惠政策加速农村家电普及消费。为了应对金融危机，政府出台了经济刺激方案，其中就包括“家电下乡”等惠农政策。自从“家电下乡”等政策实施以来，农村部门的家电消费大幅度增长，政策优惠成为农村家电市场向上的重要诱因。从2009年家电下乡的情况看，河南、四川、湖北、重庆等中西部地区的消费增长规模较大，因此目前农村市场大幅增长的主要动力来自于政策优惠。美的、海尔、伊莱克斯 业绩由于2010年家电下乡政策仍将持续，并出台提高限价水平、增加新品种等更多的优惠措施，因此2010年美的、海尔业绩上升，农村的家电市场仍然是向好的行情，农村家电普及的步伐会加速。 可见，各大家电企业，如美的、伊莱克斯 业绩发展都与行业发展息息相关。 　　第三，出口复苏是家电行业的又一利好。我国是世界上最大的家电生产制造大国，也是一个家电出口大国，彩电、冰箱、洗衣机、手机的出口量都居世界第一。由于中国家电出口比重较大，国际市场需求复苏对家电行业的发展至关重要。我们认为，虽然全球经济复苏较为缓慢，但是全球经济复苏的趋势已经确定，欧美等经济体2010年上半年将是一个补库存的阶段，而且从消费数据看，消费是发达国家经济复苏的重要推力，鉴此，欧美市场对2010年化工、电子和家电需求将水涨船高，直接扩大对中国家用电器的出口需求。因此，中国家电出口将稳步回升，对家电行业是一大利好。预计2010年，家电出口将保持较高的增长态势，国内家电企业业绩必然也会上升。彩电出口平稳增长，冰箱、洗衣机和空调同比增长将超过10%，但可能无法恢复到2008年年底的水平。由此可以判断，不仅是海尔、美的等国内企业，跨国公司如伊莱克斯 业绩也与大环境联系紧密。 　　第四，液晶电视的普及将会引发城镇部门彩电消费的革命性变化，彩电行业将出现一轮升级换代引发的上涨行情。2009年第一季度液晶彩电零售量首次超过CRT彩电，国内企业面临产品线转型，加大了液晶产品线布局，2009年国内宣布投资建设的7.5代以上的生产线已经多达7条，预计未来几年国内在薄膜晶体管液晶显示器生产线的投资将不少于2000亿元，这也显示了业界对液晶与平板电视的信心。从最近几年的城镇家电消费看，液晶电视是彩电销售中增长最快的品种。我们预计，未来几年内，城镇部门(一线城市至三四线城市)将进行一场CRT彩电升级为平板(主要是液晶)电视的大升级。 因此，不仅白电企业如美的、伊莱克斯 业绩与宏观环境相关，黑电行业同样如此。 　　从家电行业的估值方面看，截至2009年底，上证A股整体市盈率为28.7倍，金融服务、采掘、化工和建筑建材等的市盈率低于上证A 股整体市盈率，而其他行业均高于上证A股整体市盈率，其中有色金属和黑色金属的市盈率倍数最高。家电行业整体市盈率为32.1倍，是上证A股市盈率上端最接近的一个行业。在家电行业内部的估值看，空调和白色家电的市盈率低于上证A 股的市盈率，其中空调板块市盈率最低只有23.4倍，而彩电板块的市盈率偏高，达72.1倍。  　　在家电行业的具体配置上，黑色家电方面我们推荐具有液晶彩电产能较大的个股；在白色家电方面，空调由于2009年涨幅较低、估值偏低，是较好的投资品种，更重要的是在于空调行业的增长是具有业绩基础的，一是房地产销售面积将持续增长10%左右，二是2010年空调出口将复苏较快，达17%；冰箱板块在2009年最受益于“家电下乡”政策，由于“家电下乡”等政策利好持续，冰箱板块将迎来较好的增长空间。在小家电方面，由于2008年其涨幅巨大，在2009年在家电板块内部涨幅最低，其估值也处于中游水平，预计2010年小家电出口将有更大的复苏，因此小家电业绩具有良好支撑。各位投资者不仅要关注美的、伊莱克斯等企业的业绩，也要同样关注行业发展，宏观环境变化。